攜手166億元初始發(fā)行規(guī)模，首批6只公募基金中基金（FOF）從2017年末正式啟航，開啟了大類資產配置和專業(yè)化投資基金的新時代。然而，由于市場接受度有限、產品定位模糊、業(yè)績不及預期等原因，首批公募FOF成立三年多規(guī)模萎縮超八成，部分基金還淪為“小微基金”“迷你基金”，并公告修改基金清盤條款求生存。

多位業(yè)內人士表示，隨著養(yǎng)老目標基金的發(fā)展和行業(yè)經(jīng)驗的積累，當前普通公募FOF已經(jīng)進入較好的發(fā)展階段，各家公募也將更為清晰定位產品特征，持續(xù)加強投資者教育，做好專業(yè)化投基管理等，不斷發(fā)展和壯大公募FOF市場。

部分公募FOF產品修改清盤條款

8月16日，泰達宏利基金發(fā)布公告稱，為提高基金資產的運作效率，保護基金份額持有人利益，根據(jù)基金法、基金運作管理辦法和基金合同的有關規(guī)定，泰達宏利全能優(yōu)選混合型基金中基金（FOF）的基金管理人泰達宏利基金與基金托管人協(xié)商一致，提議以通訊方式召開基金份額持有人大會，審議泰達宏利全能優(yōu)選混合型（FOF）修改基金合同終止條款的事項。

根據(jù)修改方案的要點，該基金修改了自動清盤條款，修改后的內容顯示，在基金存續(xù)期內，若連續(xù)20個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應當在定期報告中予以披露；連續(xù)60個工作日出現(xiàn)上述情形的，基金管理人應當在10個工作日內向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如持續(xù)運作、轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并在6個月內召集基金份額持有人大會進行表決；法律法規(guī)或基金合同另有規(guī)定時，從其規(guī)定。

泰達宏利全能優(yōu)選（FOF）成立于2017年11月2日，是首批成立的公募FOF產品之一，截至今年二季度末，該基金規(guī)模為0.28億元，已淪為“迷你基金”，比發(fā)行時規(guī)模萎縮96.64%。

泰達宏利基金表示，本次召開持有人大會，提請投資者審議基金終止條款的變更，主要目的是取消自動終止條款，改為行業(yè)中常見的另一種表述，為基金長期穩(wěn)定運行創(chuàng)造更有利的條件。若本次持有人大會通過議案，新的基金合同將生效，公司將盡最大努力保證持有人利益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏、嘉實、建信、泰達宏利旗下首批FOF產品規(guī)模萎縮都在九成以上。

不過，由于著眼長期的投資目標和大類資產配置理念，首批公募FOF的長期業(yè)績也是可圈可點。數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日凈值更新，首批公募FOF成立以來平均回報為40.64%，平均年化回報為9.31%。其中，海富通聚優(yōu)精選配置權益基金比例較高，成立以來收益率為70.8%，年化回報高達15.25%，但基金規(guī)模從21.59億元降至2.86億元，萎縮接近九成。

針對首批公募FOF規(guī)模大幅萎縮的現(xiàn)象，泰達宏利基金表示，不可否認，F(xiàn)OF產品仍處于發(fā)展初期，目前公募FOF的市場接受度還是不高，投資者教育之路仍然漫長。但公募FOF基金自2017年面世以來，經(jīng)歷了多年的市場考驗，資產配置穿越周期的效果越來越受到投資者的認可。伴隨著公募FOF產品業(yè)績在股票市場牛熊交替中的不斷累積，讓客戶可以直觀地看到這類產品的業(yè)績走勢，這類產品勢必有更廣闊的空間和發(fā)展前景。

“首批公募FOF規(guī)模萎縮是多重因素共同影響的結果。”上海證券基金評價研究中心基金分析師李柯柯認為，一是投資環(huán)境，剛面市即遇市場下跌，短期業(yè)績不佳，導致投資者大量贖回基金；二是在“贖舊買新”成風的環(huán)境下，缺乏持續(xù)營銷的公募FOF較難實現(xiàn)規(guī)模的提升。

華南一位公募投研人士也分析，一方面，首批FOF在產品設計上存在著一些問題，特色化定位有些模糊，尤其是對比當前普通FOF和養(yǎng)老基金；另一方面，總體業(yè)績表現(xiàn)雖然與產品的類型相符，但依然不及投資者的預期。

普通公募FOF發(fā)行熱度抬升

雖然首批FOF市場遇冷，但業(yè)內人士認為，普通公募FOF事實上發(fā)展態(tài)勢越來越好。

百嘉基金提供的數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，全市場49只公募FOF中，48只為混合FOF。其中，今年成立的8只混合偏股FOF平均募資規(guī)模33.31億元，3只混合偏債FOF平均發(fā)行40.95億元，剔除2019年單只產品，兩類產品的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模，都位居歷史較高水平。

百嘉基金董事、擬任副總經(jīng)理王群航認為，普通FOF正進入良好發(fā)展的初級階段，一是普通FOF與養(yǎng)老基金形成相互促進的發(fā)展態(tài)勢；二是行業(yè)已經(jīng)積累了一定的管理經(jīng)驗，一些公司初步建立起了良好的品牌；三是產品風險收益特征日漸鮮明，業(yè)績逐步獲得投資者認可。

“當前公募FOF規(guī)模的擴張主要依靠新基金發(fā)行，但也有存續(xù)已久的FOF憑借突出的投資回報實現(xiàn)規(guī)模提升?！崩羁驴卤硎荆斍案骷夜纪ㄟ^發(fā)行新產品、提升老基金的長期業(yè)績、加強投資者教育來培育長期持續(xù)的投資理念等方式，初步實現(xiàn)了公募FOF市場的擴張。

泰達宏利基金也認為，在資管新規(guī)的大背景下，F(xiàn)OF能夠對接居民理財需求。伴隨后續(xù)可能的個稅遞延政策的出臺，作為專門對接養(yǎng)老金市場的養(yǎng)老FOF，除了本身作為FOF而存在的資產配置、基金優(yōu)選等收益來源，還將獲得一定的稅收遞延鼓勵，將為個人投資者購買養(yǎng)老FOF帶來巨大的激勵作用。

為推動公募FOF的長期持續(xù)和高質量發(fā)展，多位行業(yè)人士建議，該類產品還需要更為清晰的產品定位和專業(yè)化管理，并通過開展持續(xù)的投資者教育，增加產品的市場認可度。

泰達宏利基金表示，F(xiàn)OF產品作為資產配置類產品，更是理財?shù)慕M合化解決方案。該類業(yè)務的持續(xù)和高質量發(fā)展，一方面需要產品明晰的風險收益定位，另一方面也需要持續(xù)的投資教育，熟悉該類產品，增加產品的認知度。

李柯柯建議，首先，政策面上，推動養(yǎng)老金第三支柱的建立，引導長線資金入市，改善行業(yè)生態(tài)；其次，基金管理人應當加大投研建設，充分發(fā)揮公募FOF資產配置的作用，幫助投資者合理規(guī)劃，分散風險，實現(xiàn)可觀回報；最后，投資者應淡化短期市場波動，從更長遠的角度參與市場投資。

王群航也提出，一是要繼續(xù)加強對于基金的研究，并在此基礎上增強認知；二是FOF經(jīng)理要用自己的專業(yè)化投基管理，來引導行業(yè)生態(tài)的良性發(fā)展；三是加快此類產品的發(fā)行速度?！伴L期來看，公募FOF有利于提升全市場的投基理念、方式、策略，內生性地、潛移默化地促進公募基金行業(yè)更為規(guī)范和穩(wěn)健地發(fā)展，F(xiàn)OF一定會穩(wěn)健地發(fā)展和壯大?！?/p>