今年以來(lái)，ETF發(fā)行加速，產(chǎn)品首發(fā)規(guī)?？s小，迷你ETF日漸增多。截至9月24日，ETF市場(chǎng)內(nèi)共有166只迷你基金，占已上市ETF數(shù)量的30.16%，其中規(guī)模低于清盤線0.5元的基金有55只。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，產(chǎn)品同質(zhì)化、跟蹤指數(shù)投資價(jià)值欠佳與行業(yè)主題未在風(fēng)口是迷你基金頻現(xiàn)的根本原因。

高達(dá)166只ETF淪為“迷你基”，占比三成

以基金成立日計(jì)算，截至9月24日，今年以來(lái)ETF發(fā)行規(guī)模合計(jì)超1400億元，已超過(guò)去年全年的發(fā)行規(guī)模；新發(fā)行產(chǎn)品超250只，數(shù)量為歷年之最；但平均首發(fā)規(guī)模降至5.6億元，為10年以來(lái)的最低水平。發(fā)行規(guī)模不足5億元的ETF近190只，占比超過(guò)七成。

此外，從最新規(guī)模情況來(lái)看，截至 9月 24 日，在所有已上市 ETF中，共有166只規(guī)模小于 2 億元的基金，淪為迷你基金，占已上市 ETF 數(shù)量的 30.16%，其中規(guī)模低于清盤線 0.5 億元的基金有 55 只。而今年以來(lái)新發(fā)行的 ETF中，已有 40只規(guī)模小于 2 億元，淪為迷你基金，占迷你基金總數(shù)的 25%。

上海證券高級(jí)基金分析師姚慧博士認(rèn)為，迷你ETF產(chǎn)生的重要原因有以下2個(gè)：一是因?yàn)榻陙?lái)，ETF受政策層面及供需兩方面推動(dòng)，規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，基金公司不得不重視ETF的戰(zhàn)略地位，主動(dòng)和被動(dòng)地積極布局，大量發(fā)行?；鶖?shù)增加，當(dāng)然迷你產(chǎn)品也較以前增加了。

二是指數(shù)跟蹤的被動(dòng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)特征決定了ETF有兩個(gè)最常規(guī)的設(shè)計(jì)思路：一是發(fā)行市場(chǎng)已經(jīng)存在的同質(zhì)化產(chǎn)品，例如規(guī)模指數(shù)產(chǎn)品，希望從已有產(chǎn)品手中爭(zhēng)奪一席之地。這種情況下，因?yàn)镋TF產(chǎn)品的特異性有限、馬太效應(yīng)明顯，很多產(chǎn)品自然而然競(jìng)爭(zhēng)失敗成為迷你產(chǎn)品，最終導(dǎo)致清盤；二是設(shè)計(jì)市場(chǎng)上沒(méi)有的、跟蹤細(xì)分行業(yè)或主題的創(chuàng)新產(chǎn)品，這種情況下，因?yàn)槭袌?chǎng)發(fā)展至今，還沒(méi)有出現(xiàn)的且受投資者認(rèn)可的細(xì)分領(lǐng)域越來(lái)越少，很多ETF產(chǎn)品發(fā)行之初就受眾不大，最后因?yàn)榉N種原因淪為迷你產(chǎn)品，最終清盤。

據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至 2021 年 8 月 31 日，對(duì)比我國(guó)所有 ETF 的發(fā)行規(guī)模與基金成立 6 個(gè)月后的規(guī)模，可以發(fā)現(xiàn) 81.04%的 ETF 基金有規(guī)?？s減的情況，而這一現(xiàn)象與首發(fā)規(guī)模有著密切的聯(lián)系：首發(fā)規(guī)模越小，規(guī)?？s減的現(xiàn)象越普遍。而發(fā)行后規(guī)?？s減的產(chǎn)品，平均規(guī)?？s減的程度為 43.48%。由此可以推算出，比起發(fā)行規(guī)模更大的 ETF，首發(fā)規(guī)模不高于 5 億的 ETF 更容易變成迷你基金。所以隨著 ETF 平均發(fā)行份額不斷下降，新發(fā)行 ETF 越來(lái)越容易變?yōu)槊阅慊稹?/p>

迷你ETF加速清盤是ETF市場(chǎng)大發(fā)展的必然結(jié)果

據(jù)截至9月24 日，在所有已上市的ETF中，規(guī)模低于清盤線 0.5 億元的基金有55只。

按照《基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，若連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，基金管理人在經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，有權(quán)宣布該基金終止。ETF規(guī)模較小會(huì)無(wú)法覆蓋公司運(yùn)營(yíng)成本，基金公司很可能在衡量利弊之后，最終決定清盤。

上海證券高級(jí)基金分析師姚慧博士認(rèn)為，迷你ETF加速出現(xiàn)和清盤，是ETF市場(chǎng)大發(fā)展的必然結(jié)果。任何一個(gè)行業(yè)從幼稚期到成長(zhǎng)期，都會(huì)迎來(lái)產(chǎn)品的大規(guī)模爆發(fā)，隨之而來(lái)的是產(chǎn)品不斷推陳出新、不斷優(yōu)勝劣汰，這是行業(yè)進(jìn)化過(guò)程中的必然現(xiàn)象。ETF設(shè)計(jì)的兩種策略決定了一些產(chǎn)品就是會(huì)淪為迷你產(chǎn)品，最后慘遭清盤。然而，這兩種策略又都是基金公司理性選擇的結(jié)果。

“關(guān)于同質(zhì)化產(chǎn)品，ETF領(lǐng)域變得越來(lái)越重要，成為兵家必爭(zhēng)之地，為了產(chǎn)品線的完整，即使是相同的產(chǎn)品也不得不發(fā)行。一來(lái)，雖然ETF市場(chǎng)的馬太效應(yīng)顯著，但在市場(chǎng)擴(kuò)張過(guò)程中，誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)還有待時(shí)間的考驗(yàn)；二來(lái)，ETF作為資產(chǎn)配置的重要工具型產(chǎn)品，可能成為未來(lái)基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展的重要基石，提前布局重任在肩?！币厶岬?。

國(guó)泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏也認(rèn)為，目前ETF產(chǎn)品存在“同質(zhì)化”高的問(wèn)題。ETF是一個(gè)重資源投入型產(chǎn)品，基金公司的運(yùn)營(yíng)管理成本較高，發(fā)行一只小有規(guī)模和流動(dòng)性的健康的ETF需要持續(xù)投入大量資金維持運(yùn)營(yíng)，以及流動(dòng)性的培育、做市商的溝通等等。因此對(duì)于一些沒(méi)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的、或者公司整體實(shí)力有限的公司來(lái)說(shuō)，培育ETF是成本非常高的。目前ETF行業(yè)的馬太效應(yīng)非常明顯，幾乎是提前布局的玩家和巨頭公司的戰(zhàn)場(chǎng)。

姚慧博士還談到，關(guān)于創(chuàng)新產(chǎn)品，任何基金公司都很難通過(guò)發(fā)行和同行一樣的ETF產(chǎn)品樹(shù)立自身品牌形象，畢竟從相同的ETF中脫穎而出的難度遠(yuǎn)大于主動(dòng)管理型產(chǎn)品。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)成熟度的提高，資產(chǎn)配置需求將越來(lái)越旺盛，ETF作為資產(chǎn)配置的天然戰(zhàn)友，嘗試各種新的細(xì)分指數(shù)也成為各公司的天然選擇。然而，同樣的隨著市場(chǎng)成熟度的提高，產(chǎn)品種類齊全，想要找到又新又好的細(xì)分指數(shù)的難度越來(lái)越高。很多創(chuàng)新產(chǎn)品因?yàn)橄忍觳蛔?，而最后慘遭清盤。但是，創(chuàng)新總是有成功有失敗，即使失敗也能為未來(lái)指明方向，幫助公司更好地研究市場(chǎng)、研究投資者的真正需求，成為非常有益的嘗試。

總而言之，迷你ETF加速清盤本身無(wú)關(guān)是非優(yōu)劣，只是在ETF大發(fā)展的浪潮下，產(chǎn)品和公司充分競(jìng)爭(zhēng)、力爭(zhēng)上游、獲取江湖地位的必然結(jié)果。姚慧博士同時(shí)建議投資者，投資迷你ETF會(huì)有清盤的風(fēng)險(xiǎn)，需要規(guī)避。